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80年代台湾股市爆涨爆跌的启示

中国股市这一两年在全球金融海啸前持续走牛,在巨大赚钱效应的带动下,开户炒股的人越来越多,比96年,97年排队开户炒股的场面有过之而无不及.这种情况有如80年代后期,台湾全民炒股的情景.

中国股市近年来走牛也是有其原因的,人民币升值,奥运会召开这些都是外部因素,其根本原因是中国经济快速发展,上市公司效益大幅提高更重要的原因是长期低利率下的资产流动性过剩.

自2006 年第四季度以来,通胀率出现抬头的趋势。到今年三月份通胀率已经达到3.3% 的水平,而现行一年期的存款利率为2.79% ,实际利息已经为负值。如果再考虑到中国现阶段资源如煤、电、油等价格体制并没有完全理顺,很多价格还存在人为压低的成分,房地产价格上升并没有充分反应到现有的物价指数中,实际的通胀率比表观的通胀率更高。在这样的情况下,居民存款如果存放在银行实际上是在贬值.负的存款利息助长了居民资金从银行体系流出,持续流向股市,助长了股市的投机。

我们看到年初至今三个多月的时间,股市的里大批股票涨幅已经远超过2007 年业绩的预计增长,而炒作“绩差股”、“资产注入” 等概念使得部分小盘股出现巨额涨幅,股市泡沫已经显现。

如果利息持续维持在低位,中国股市泡沫有如台湾当年泡沫一样膨胀的可能.

对比台湾股市当年泡沫的状况,在泡沫以前两个市场都因为投资渠道的不畅,长期经济增长所累积的居民财富大部分都以银行存款的形式累积在银行体系,两个经济体在股市泡沫开始前居民银行存款比上总市值的比例都在1.6 倍左右。当股市开始启动以后,在股市赚钱效应的吸引下,投资者的股票投资热情被调起,开始蜂拥入市,具体表现是开户数短期内激增。在1989 年底台湾股民开户数达到500 万户,占当时台湾总人口的约四分之一。个人投资热情高涨,居民储蓄资金持续流出银行,使得存款活期化.而对比之下,我认为,中国股市正在重复台湾当年“万人空巷”炒股阶段所具备的特征。

 台湾股市从启动到泡沫顶点经历5年的时间,85年7月开始台湾股市进入了一个大多头时代,到达顶点之前经历了两次暴涨暴跌。第一波从600多点启动到87年10月到达4600多点,很快股市里面出现黑色星期五,股市到达第一个高峰后,第二天开始转向暴跌,接连狂跌了近3个月指数下跌了50%,到2300多点.之后行情迅速恢复,到88年9月26日到达第二个高点8870点,看10000-12000的人比比皆是,但是好景不长,9月29日台湾股时又开始第二次爆跌,一直跌到12.21日,指数跌掉了37%,这次由于入市资金相当庞大,因而损失惨重,社会震动比上一次大得多,后来又宣起一波行情,在泡沫顶点(12000多点)股市整体市盈率超过60 倍。90年2月开始转入大熊,仅半年时间就跌了8000多点,结果呈现全民套牢,行情最低跌到2000多点,仅是高点的零头,现在仍然没有恢复。我认为现在中国正在进行的一场股市的全民战争有似于此。无独有偶,当年台湾股市的大多头行情也是开始于台币升值和长期的低利率。

从台湾股市80年代的爆涨爆跌中,我们可以看到绝大部分股票为散户持有,全民炒股,开户总数占台湾人口的1/4,他们购买股票跟我们一样是进行短线投机,博取差价,使得股价过高,成交量变化都很大。但与股票的资产,赢利脱节的高股价只是暂时现象,爬得越高跌得越重,这是自然法则。泡沫恶性膨胀就象气球一样,吹大了终会破灭的.

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