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守望2009—证券投资策略报告峰会上的讲话

    我现在这个题目叫“坚持价值投资不放松”,刚刚有朋友已经说了,这价值投资去年不管是公募、私募,大家都举着这面旗帜,但是现在我感觉到今年随着指数不断地下跌,大家对价值投资甚至产生了怀疑,所以我今天就旗帜鲜明地用了这个题目,叫“坚持价值投资不放松”。

  价值投资,我想可能不用讲了,可以用非常简单的一句话说完,原来大家都没怎么当回事,到今天呢,更没当回事,这句话叫什么呢?就是说价值投资要用4毛钱的价格去买一个价值1块钱的资产。这就是用股票基本面分析的方法,而不是用技术分析方法来去投资。18年证券市场的风风雨雨中间出现了各种各样的技术分析理论、波浪理论等等,还有一些用电脑分析软件等等,但是到去年下半年“5·30”之后,几乎价值投资的声音是占了最主导的地位。

  价值投资在去年下半年的应用中,我想最起码忘记了刚刚我说的这句话:“就是用4毛钱的价格买1块钱的资产。”所以说,价值投资并不是一个发现人人都知道的好公司买进去就可以了这么一个简单的投资方法,价值投资中间需要考虑的因素到今天大家觉得这比生命都还珍贵的是什么?是安全边际。但为什么在今天大家还觉得价值投资好象都还不灵呢?因为什么呢?因为我们巴菲特先生在我们眼皮底下演绎这个价值投资好象也怎么样,所以大家觉得就不灵了。所以市场上确实上要想有一种理念,要想做到坚持,要想把一个理念贯彻到操作和实践中.确实实践并不是对理论简单的了解就OK了,比如说某人是某个名牌大学毕业的,出来之后就一定能在其他方面都能赢过没有上学的人,不是这样的。理论你掌握了,但是怎么操作是非常需要一个不单是知识层面的心理素质,更多的是要对理念的坚信,还要在坚信的基础上再坚持。 

  为什么宣传价值投资在今天我的声音似乎越来越高?去年下半年之后,几乎没有再听到我在这方面的讲述?原因就是觉得价值投资应该要有一个时间点的考虑,这跟技术分析可能也有一定相似的地方,技术分析里面也有一些指标来考验人的贪婪与恐惧。比如说RSI,这就是一个类似人性的指标,大家都贪婪的时候这个指标就向90、100区间去靠,大家都恐惧的时候,这样的指标就都往10、15去靠。实际上,这个技术指标是没有错的,错就错在你在这个指标达到这样的数据期间,你往往不敢应用了。所以价值投资,我觉得在这一点上跟技术分析中间一定层面是有相似的。所以巴菲特先生有一句话:“在别人恐惧的时候我贪婪”,去年下半年,是别人贪婪的时候,我恐惧我卖了。巴菲特先生这一两年间在我们中国几乎所有投资和投机者的眼皮底下贯彻了他的一贯思路和一贯坚持的方法。

  为什么说看起来价值投资似乎失灵了呢?因为我自己多年来对它的特点有深切的体会。为什么?因为一个优秀的公司的成长,就跟中国证券市场18年以来的成长一样,是经历风风雨雨,经历了起起伏伏的,所以在它长大之前,你就要预先判断它是优秀,是要有超前和有远见的眼光的。一个牛市,几乎所有的股票都可能有5—10倍的涨幅,这句话到今天为止,似乎在全球所有的市场几乎都成立。投机从来在有证券市场以来,从没有消失过,也没有趋于消逝的迹象,正是有投机,有全球人对财富追求的这样一个迫切希望赚快钱的强烈欲望,才导致全球的经济几百年来不断地在向前发展。所以说我这个会上不是给投机正名,而是我更要讲坚持价值投资,为什么?就是因为投机的蓬勃发展掩盖了投资的光芒。牛市什么都涨,为什么你说你应用的价值投资才是正确的,而我们其他的方法是不正确的呢?而且,在每一轮下跌之后,价值投资的优秀公司的股票也下跌,也与垃圾股似乎很相似——下跌,甚至还大幅下跌。因为此,这就是我们许多人对价值投资总是不敢相信与坚持的一个主要原因。但是,你到今天来看,我再提醒一下,优秀公司的股价跟2001年指数2000点左右比,然后跟跌到2005年的1000点左右比,你去看看优秀公司的股价,即使它今天已经从高位跌掉了70%,它依然比2000年、比2005年当时的股价要高得多!但是你去看看“垃圾股”,去看看其他一些“概念股”,它跌到今天的价格是什么价位?比指数1000点时还低!所以,你要常常做一些比较,横向、纵向,国内的、国外的,你就会发现即使你在一个别人都恐惧的时候,你用你的贪婪去重仓买入优秀公司的股票,到今天即使去年5000点、6000点不卖,你还有几倍的盈利,甚至还有10倍!如果要举例子,就举万科,即使你跌到今天不卖,但如果几年前你去买它抓到今天,还是有4、5倍的升幅,所以你必须要远看、近看、横看、竖看,你就会发现价值投资永远没有过气,永远都没有不灵。你不能因为在牛市中间,大家都涨,在熊市中间大家都跌,你看不清,你认为所有的股票都一样没有区别,忘记了要坚持价值投资。 

    价值投资是优秀公司价值再发现的过程。中国证券市场到今天,胡总书记首次说到:“要让资本发挥它的活力”。我觉得证券市场用18年终于证明了它不是大赌场,它是一个资源重新配置、让资源最终掌握在优秀团队手里这样一个缓慢渐进的过程,就是这样一个场所。证券市场是消灭邪恶,张扬优秀的场所,在这一点意义上,价值投资永远不会错。如果价值投资错了,世界上其他国家,甚至有200年证券史的这些国家的指数绝不会相对长期向上。

  正是因为不断有伟大的公司、优秀的公司通过证券市场IPO上市后在融资、在成长,导致这样一个市场蓬勃发展,也在中国证券市场18年以后得到了最高层领导的认可。这应该说,是中国证券市场的大幸。所以今天,我觉得在一个相对低迷的时期,非常值得做价值投资,但为什么坚持价值投资难?难就难在我们总仅看眼前、总仅看现在。因为巴菲特一卖就涨、一买就套,似乎巴菲特今天应该坐在下面,应为他是个“高买低卖”的“低能儿”。但是,为什么巴菲特现在坐拥将近500亿美元的资产,还在做一些大家认为很幼稚的事情呢?有没有再深层次考虑一点点?原因是什么?就是因为我们看得太浅太近。

  几乎所有的投机都在不断判断正确与错误,简单地判断,那就是买下去涨就是对,买下去跌就是错。如果你用这种眼光在看待价值投资,那你根本连门槛都没有跨过。你要如何认识价值投资中间的4毛钱买1块钱价格这句话?如果你深刻理解了,同时也理解“第一不输,第二记住第一”这句话究竟是什么意思?你就会明白巴菲特每一次似乎都没法精确执行他自己说的这两句话。所以说一个理论怎么操作,旁观者怎么去看,我们要带着我们自己的思考。一买就涨那是去年,为什么?因为人人是股神。

  跟房地产一样,我昨天听一个房地产公司的老总也说,房地产行业每个人都这么容易赚钱,这个行业是绝对“畸形”的,没错,畸形的就要矫正。所以说,今年以来房地产市场和股票证券市场一样,都在进行一个矫正,这是一个往正确方向发展中的必然过程,要想再创6124点的新高,不蹲下来是不可能的。所以,我觉得今天这是一个非常有纪念意义的时点。为什么呢?因为全球著名的投资人都在说我们经历了最严重的衰退,但往往最坏的事情发生之后,剩下的就几乎只能找到好事了。所以我说有幸在80年不遇的金融海啸后听到我们投资马拉松的发令枪,我感到是我这个年龄的人的最大幸事,因为我很可能再也碰不到同级别的世界金融危机了。 

  只要我们坚信中国的经济在经过短暂的阵痛之后,还会重返上升的通道,只要我们坚信未来指数升过6124点的这个高位是必然发生的事,那么今天它跌地越凶,我们赚钱的可能性越大。因为如果指数它跌到100点,将来创新高时你就有61点2倍的升幅,如果再往下跌,你就赚钱的机会越来越大。所以说,在什么时候应该有什么样的思路,我觉得这是再简单不过了。现在至少是大多数人都比较恐惧,我觉得就是到了要给我们自己增强信心的时期。在宏观面放松银根,有政府最宽松货币政策的对冲下,我们很难说未来只有一个结果,那就是中国经济继续恶化、不断恶化。我想,目前的中国政府有各种货币手段和其他正确的方法来解决我们在金融海啸下所遇到的经济问题,何况我们中国在这次海啸中已经是受伤最小的一个国家了,所以我们非常有信心相信,在解决好这些问题之后,我们的经济阵痛后将重上正轨。

  未来一年,可以很肯定地说,中国是处在一个大的降息周期之内。降息周期下,所有的资产价格都会进行一个适度吹泡泡的过程。一个热水澡如果再加上一个泡泡浴,我相信一定很温暖,我们期待这个时间的到来!谢谢大家。

 

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