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像珍惜生命一样珍惜本金

国泰君安资产管理(亚洲)有限公司推出的“赤子之心中国成长基金”在7个月内净值累积增长35%,作为第一只内地券商背景的海外基金的操盘人,赵丹阳认为基金经理绝不应坐在办公室里敲电脑研判行情,而应具备对产业动向和企业运作的实质性把握能力。
  经历的深度和广度决定了一个人做事的水准。
  大多数基金经理基本上沿着名牌大学的金融专业毕业(或在海外学习金融)———拥有硕博头衔———进入金融机构工作———专职投资这条轨迹成长起来的。而赵丹阳不是。
  并非金融科班出生的赵丹阳操作的第一只内地券商背景的海外基金———“国泰君安赤子之心中国成长基金”,今年仅用7个月就实现了35%的增长。第一季度,在全球著名的布隆博格基金排行榜中,该基金在亚太地区上榜的802只基金业绩排名中位列第一,而赵丹阳的实际投资经历却并不长。
  实业经验决定投资水平
  1994年毕业于厦门大学计算机系系统工程专业后,赵丹阳并没有选择在国内找一份稳定的工作,而是因好奇心的趋使去了遥远的南非,虽然当地有亲戚,但他还是强烈地感受到生存压力和华人所受到的歧视,加之当地治安较乱,1995年他决定回国。但这段经历并非让他一无所获,祖国概念在他心里扎下了根。他觉得无论做什么事,在自己的土地上会比较安心。
  接下来的几年里,赵的精力基本上放在与朋友合伙经营电子厂。这是赵丹阳认为最有收获的时期,他认为自己对产业和企业运作有了更实际的认识,这段经历为其后来在香港市场正确地选择股票打下了基础。
  赵丹阳对海外投资的兴趣由来已久,他说自己在学校并不是所学专业的好学生,但并没有浪费时间,而是看了很多杂书,从哲学、社会学、金融学,再到具体的证券交易实务,都有所涉猎。他认为自己形成了用哲学的眼光看待投资的基本感觉。加之国外的亲戚朋友有投资中国概念股的兴趣,促动他向证券投资转型。1998年,在积累了几年非专业证券投资经验后,赵丹阳转出实业投资,在香港为亲朋打理资产,正式走上了证券投资实践之旅。
  由于操作业绩获得圈内的认可,国泰君安资产管理(亚洲)有限公司邀请其加盟。赵丹阳的眼光逐步由受托于亲朋的投资转向为更多海外华人投资者提供理财服务。事实证明这个新舞台让赵丹阳如鱼得水。虽然该公司2001年3月起才正式在香港市场推出资产管理业务,但当年就取得70%的收益,2002年又取得64%的业绩回报,遂决定成立一只海外基金,投资于中国概念股。赵丹阳因资金资源和操作水平成为基金经理角色的首选。
  赵丹阳感觉,做投资并不比做实业更容易,一个基金经理必须意识到在这个世界上并没有那么容易赚到的钱。证券市场的每一分钱都必须用心去获得。而如果一个基金经理不知道一个企业是如何运作的,他就无法判断它是否值得投资。天下没有免费的午餐,做企业如此,做投资亦然。
  实地躬行的意义
  赵丹阳的大部分时间花在调研上市公司。他说自己是用怀疑一切的眼光来研究上市公司的财务报表,希望将纸面的东西看透。上市公司真实的营运状况、现金流和资本回报率是其关注的三大重点。
  “具有企业运作背景的人会实事求是。我比较喜欢实际的东西。我不相信任何一个纸上谈兵的故事。”喜欢实地躬行的赵丹阳在投资宁沪高速前,专门制订在其各个路段实现“数车”的计划,了解其车流量的实际情况。
  9·11事件时,赵丹阳大量买进同仁堂科技。当时很少有人敢在那个时段实施买入。而赵相信自己的判断。“我之所以敢投资同仁堂科技完全得益于详实的调查。”
  赵丹阳不仅考察过同仁堂公司10多次,还对其供货商和经销商都进行了专门探访,甚至还向同仁堂的竞争者———广州药业了解市场实情。另外,还自己到药店看同仁堂六味地黄丸瓶底的生产日期,侧面了解其库存情况,并到各大中医院去了解医生对同仁堂药品的评价。
  “投资不能指望运气,再高超的技术分析也不可能永远是对的。而对一个企业长期深入了解会让你知道什么是正确的选择。”事实证明,在2002年1———8月,恒生指数从11350点跌至10000点,而赵丹阳早就低价买入的同仁堂科技实现资本利得89%,股息收益6.1%。
  “在这个市场上永远不会单纯比较投资者知识的多少和占有信息的能力,而是在较量对一个事物和一个企业理解的深度。因为相同的信息由不同的人加工,会形成完全不同的判断。”赵丹阳说。
  机会只有一种
  赵丹阳认为在证券市场上选择股票总面临三种情况,一是高风险、低收益,二是风险与收益持平,三是低风险、高收益。第二种情况不宜做大的投资。而只有第三种机会才值得出手。否则还不如将现金留在手上。利用市场发生价值判断错误时出手才是最高明的投资者。
  “一个值得投资的股票一定具备三个特性;好的企业、好的管理层和好的价格。国内A股市场实际上有不少好的公司,但价格却偏高了,已经预支了未来5—10年的成长。对投资者而言就没有太多的回报。这是投资国内市场的人士必须注意的问题。”
  “既使在香港这样有许多被低估公司的市场,我也不轻易投资,一个成熟的投资经理必须要有足够的耐心等待理想的价格,宁可错失,不可冒进,在资本市场里活下来永远是第一位的,要像珍惜生命一样的珍惜自己的本金。控制风险是一切投资的灵魂。”
  “投资的核心是确立风险与投资的对称性。这一研究的目的是寻找风险———收益之间的关系。围绕着这一对称关系,可引申到投资的所有领域、股票的风险与定价、保险资产的风险及补偿、抵押债券的定价、期货、期权等金融衍生工具的定价。专业投资的目的就是对寻找这种风险———收益关系的偏差,当市场因为各种原因使研究标的出现风险———收益的非对称定价关系时,便是获得超过市场平均利润的机会。”这是赵丹阳对自己投资经历的总结。
  赵丹阳认为自己实际上持一种极端保守的投资风格。“赤子之心中国成长基金”目前只投资了7只股票,一旦选好股票就会集中投资、长期持有。他觉得风险的控制不在于投资目标的分散程度,而取决于投资目标的真正内在价值。

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