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权证的类别及影响价格的因素

根据不同的分类标准,权证有不同的种类。根据发行人不同,权证可分为认股权证和衍生权证。认股权证由上市公司发行,主要是用来融资,通常以派送形式给予现有股东。到期日时,假若公司股价在行使价之上,认股证持有人便可行使认股证去认购新股;而公司方面,亦有得益,就是公司的股本得以扩大,有新的资金去作投资或营运之用。认股权证均是认购证,到期行权时,投资者以低于市场的行权价格买入权证发行公司股票。衍生权证一般由第三方(如:投资银行)发行,标的资产除了可以是个别股票外,还可以是股价指数、一篮子股票等。发行衍生认股权证并非为了集资,而是为投资者提供一种升无限、输有限的杠杆产品。

  从方向划分,备兑权证可分为认购权证(Call Warrants)和认沽权证(Put Warrants)。认购权证赋予持有人在特定的时间内以约定的行权价购买标的资产权利;而认沽权证赋予持有人在特定的时间内以约定的行权价沽出标的资产权利。市场看涨的时候投资认购证,市场看跌时投资认沽证。

  从行权方式上分,可分为欧式权证、美式权证和百慕大式权证。欧式权证指到期日才能行权,美式权证可在到期日前任何一个交易日行权。百慕大式权证介乎于欧式与美式之间,指在到期日前的某一个(段)时间可以行权,其它时间都不能行权。

  很多投资者认为,权证价格只会受正股价格影响,但事实上,影响权证的价格因素有6个:标的资产价格、行权价格、到期日、无风险利率、股息、以及波动率,6个因素的不同变化综合影响期权。首先,标的资产价格越高,认购证价格越高,认沽证价格越低,由于购买认股证需付的金额较购买相关产资产为少,认股证价格变动理论上却与正股挂勾,因此,认股证受投资者欢迎的原因,是认股证的杠杆,为投资者带来刀仔锯大树之效。

  第二个因素,权证行权价越高,认购证价格越低,而认沽证价格越高。因为高的行权价意味认购证的持有人预期收益较低,认沽证的持有人预期收益较高。

  影响权证的价格因素之三,到期日越长,认购证与认沽证价格越高。由于到期日越长,权证的时间价值越高,从而权证的价格越高。第四,无风险利率越高,认购证价格越高。

  因为发行商发行认购证时,会买入标的资产进行对冲,若无风险利率上升,发行商因所需的资金成本上升,因此认购证的价格会上升。

  其五,波动率越高,认购证与认沽证的价格越高。波动率越大,权证行权前标的资产价内到期的机会越高,资产的价格潜在变化幅度越大。而权证引伸波幅之高低(日后详谈),与正股历史波幅有关,波幅愈高,正股股价愈波动,资产价格上升或下降的机会相对增加。无论是认购证还是认沽证,上升的波幅将增加权证持有人获得回报的机会率,因此波幅上升,认购及认沽证的价值会上升。

  最后,影响权证的价格因素为股息。当权证发行商发行认股证时,已对相关正股于认股证到期前的股息作出预期,并且已反映认股证价格内。因此,若正股公布的股息如预期,对持证的投资者并没大影响;但若正股公布的股息远高于预期,认购证的价格因股息上升而下跌,理论跌幅则以该公司实际派发股息减以发行商或市场预期该正股派发的股息金额,再乘以每轮对冲值;而认沽证的价格因股息上升而上升。

  除了以上6个因素外,权证的价格也受到供求关系的影响。市场上供求关系,由于目前中国香港权证定价是采用集合竞价与庄家制度。因此权证的价格也受到供求关系的影响。

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