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救赎“河北担保圈”

   近日,随着新希望获得*ST 宝硕的控股权,身陷“河北担保圈”的三家公司*ST 沧化、*ST宝硕和 S宣工终于通过重组相继走出阴影,开始在各自的命运航线上重新起锚。

   盘点这一危机的产生和化解过程,可以察觉相互担保造成的隐患,看到化解地方国企危机对于当地的重大意义,也可由此发现新《破产法》在此发挥的独特作用。

   “一损俱损”的互保

   200610 月初, 在中国证监会的清欠压力之下, *ST 宝硕爆出大股东占用上市公司资金 5.35亿元。一周之后,又爆出公司及控股子公司对外担保总额达 18.07 亿元,其中 16.78 亿元未进行披露。

   由此,*ST 宝硕与东盛科技、*ST 沧化、S 宣工等公司之间的“河北担保圈”浮出水面。其中,处于互保核心铁三角的 ST 宝硕、ST 沧化和 S 宣工违规担保共约 39 亿元,远远超出了之前证监会限定的对外提供担保不超净资产 50%的规定。

   “河北担保圈”的出现其实是在情理之中。知情人士指出, “河北担保圈”所涉上市公司的负责人相互之间比较熟悉,其中某家企业经营困难,资金链紧张,如果没有人进行担保,就很难再进行融资。因此,相关各方一拍即合,形成了后来的连环互保,结果却也导致了“一损俱损”的局面。

   实际上, “河北担保圈”的当事公司也有其不得已的苦衷。比如,*ST 宝硕一位人士告诉记者,公司此次危机的根源,正是因为当年接收了保定市十几家不该接收的公司,负担了数千名职工和巨额债务。为了维持职工生计和公司运转,宝硕只得屡屡借款, “宝硕危机的祸根,实埋于此”

   有专家认为,担保圈使那些原本互不关联的上市公司通过相互担保产生资金关系,如果一家公司资金链断裂,就将波及担保圈内其他上市公司;而如果担保圈范围很大,甚至可能触发区域

金融危机。

   “破产重整”的妙用

   “担保黑洞”的爆发,使得河北资本市场上下颇受震动,而要化解此次危机,压力也是非常之大。

   不过,庆幸的是,沧化、保硕、宣工三家企业底子都还不错,2007 年底,熟悉*ST 宝硕生产经营状况的一位人士告诉记者,上市公司只是发生财务危机,实际上工厂机器都在满负荷运转,职工的工资也照发不误。

   应该说,真正帮助解决企业重组过程中巨额债务问题的有力武器,还是从 2007 6 1 日开始施行新《破产法》所创立的破产重整制度。

   新《破产法》规定,债权人申请对债务人进行破产清算的,在人民法院受理破产申请后、宣告债务人破产前,债务人或者出资额占债务人注册资本十分之一以上的出资人,可以向人民法院申请重整。人民法院经审查认为重整申请符合规定的,应当裁定债务人重整。

   据了解,此次破产重整的过程,最高人民法院和河北省高院都为之做了大量的工作。

   *ST 宝硕和*ST 沧化是先由债权人申请破产清算,再由上市公司申请重整的。根据法院已批准的重整计划,*ST 沧化的普通债权为 50.92 亿元,50 万元以上债权现金清偿 11.33%(不包括部分股份出售所得清偿) 50 万元以下债权现金清偿 30%,其余全部减免。随后,*ST 宝硕也采取了类似的模式, 公司的普通债权 46.60亿元, 现金清偿债权 13% (不包括部分股份出售所得清偿)。

由于这种股东 “让股偿债” 的方式最早为郑百文重组的时候所采用, 业界又称之为 “郑百文模式”  

   由于减免的债务金额可以作为利润,通过重整减免债务的效果也就显而易见。例如,*ST 沧化披露 2007年实现净利润 11.31 亿元,而实际上主营业务净亏损 7.1 亿元。换而言之,公司通过破产重整带来的账面收益将近 20 亿元。

   *ST 宝硕则表示,公司通过债务重组的方式获得了 5038万元的债务重组收益,从而实现归属于上市公司股东的净利润 2102 万元,成功扭亏为盈。

   新东家救场

   通过“让股偿债” “涉险”公司的债务与资产大体相等,这也才为逐利而行的潜在重组方扮演“白马骑士”的角色提供了可能性。

   沧州当地一位对*ST 沧化知之颇深的人士透露,向债权人让渡股份之后,*ST 沧化的债务可能只剩下 10亿元左右,加上公司现有的资产,以及这个壳资源,价值很可能也相差无几。同样,*ST 宝硕也是类似的情况。

   200712 25 日,金牛能源成功拍得了沧化集团与相关公司所持*ST 沧化大宗股权,金牛能源控制*ST 沧化的股权比例达到 40.85%,成为*ST 沧化的控股股东。

   今年 2 25 日,河北宝硕集团持有的*ST宝硕 4513.09万股股权被新希望化工投资有限公司以 2350 万元的最高报价竞得,*ST宝硕成为刘永好旗下的又一平台。

   事实上,为了化解“河北担保圈”危机,河北省及当事公司所在地方政府多方指导和协调,做了大量工作。例如,*ST 宝硕的问题爆发后,保定市国资委、劳动局、土地局等政府部门和一些中介机构便组成了破产管理人,全力寻求重组方,同时解决生产经营问题、工人就业问题等。

   这一点在拯救 S宣工的过程中表现得尤为明显。河北省国有资产控股运营有限公司总裁石运兴透露,S 宣工所在地河北张家口市为拯救该公司,曾向河北省政府打报告,申请由省级公司来解决此事。为此,河北国控做了为期一个月的调查,最终同意介入。 2007 大年初四,我们就在河北国资委开会讨论,确定框架。怎么拿下宣工,代价多大,做到什么程度,等等。 ”石运兴向记者描述最初的情形说。实际上,在这三家涉险公司中,S宣工也是率先走出危机。

   “河北担保圈”危机的化解,对于河北省乃至全国的影响,在一份政府批示中可以窥见端倪。近日,河北副省长张和就S 宣工重组批示指出, “国控公司重组宣工是国企改革的成功范例,不仅化解了宣工因担保而带来的风险,更为可贵的是为宣工注入了发展动力”

   三友化工问鼎化工新材料龙头

   “公开增发所投资的项目实施后,公司在纯碱行业的优势地位将进一步巩固,氯碱产业进一步发展壮大,并成功进入氯碱下游有机硅行业,实现从大宗化工产品向化工新材料的转型,使公司产业链条更加完整。 ”三友化工董事长么志义向记者表示。

   新募资金投向热点

   近日,三友化工通过公开增发募资 7.9 亿元,所募资金将投向 6 万吨/年有机硅项目、30 万吨/年聚氯乙烯、30 万吨/年烧碱技术改造项目、超低盐重质纯碱技术改造项目、纯碱生产系统反应热及系统余热综合利用项目等四个项目。

   公司总会计师刘宽清在列出一串数据时表示, 上述四个项目对于公司的发展意义重大。 例如,三友化工拟利用氯碱公司富余氯气,使公司进入市场空间广阔的有机硅行业,进一步延伸了循环经济产业链。目前,我国北方地区还没有有机硅项目,公司此举将填补这一空白,并获得明显的

地域优势。

   据悉,有机硅技术存在较高的壁垒,但目前已被三友化工攻破,该项目将在 2009 年下半年投产。刘宽清透露说, “下一步,公司将积极探索向有机硅及深加工项目方向延伸。

   此外,重质纯碱也将成为三友化工制胜的一大利器。公司所产重质纯碱将占到纯碱产量的80%,已经具备了定价权。而在烧碱和 PVC 方面,今年的实际产量也将达到 24 万吨。其中,烧碱 60%的产量都直接供给集团公司使用,两者之间的距离短到只隔一条公路,用一个管道接通即可,大大节约了上市公司的销售成本。

   他表示,事实上,在募集资金投资项目选择上,公司已经统筹考虑了资源综合利用和循环生产,上下游产业的衔接配套,项目的在建和扩建、当前与长远的关系。

   刘宽清介绍说,公司将根据公司所处地区资源、产业优势,产业定位为盐化工行业,主要是发展纯碱、烧碱、PVC 等盐化工产品,同时发展氯碱下游产品,建设有机硅项目。充分利用烧碱生产排放的电石渣生产纯碱,利用纯碱生产排放的废渣废液生产氯化钙,发展循环经济,实现科学发展。

   “总体而言,三友化工的发展定位属于行业内比较看好的。 ”一位行业分析师如是对记者表示。

 

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